6. 從街貨量看投資者的市場實力與市場動力

• 市場實力：在同一份認股證的炒賣活動中，你的對手實力夠嗎？
• 市場動力：在同一份認股證的炒賣活動中，你的投資會跟市嗎？

反映市場實力：在同一份認股證的炒賣活動中，你的對手實力夠嗎？

投資一份認股證，不能單看你自己對市場的看法，也需要考慮「其他人」對市場的看法：不能單看你自己有沒有「足夠子彈」進行炒作，也需要考慮「其他人」有沒有足夠子彈進行炒作。投資者在選定一份認股證後，一般會反覆炒作同一認股證，直至「賺夠」或「心淡」為至。因此，觀察一份認股證的價格與街貨量歷史走勢能反映了你的「對手」實力如何。

少街貨認股證中，你的「對手」主要是「莊家」，莊家的「實力」就主要看該份認股證的引伸波幅水平。引伸水平高莊家傾向沽貨，引伸水平低莊家接貨力就較強。街貨量增長時，莊家逐漸「引退」而你的對手逐漸變成「其他投資者」，炒作實力就要看「其他人近期有冇錢賺」。愈多投資者在一份認股證中曾賺過，一份認股證的炒作實力愈強。

比聯網站中有2個主要資訊協助投資者從市場數據估計投資風險：「風險特性」頁在風險管理（二）中已討論過。而「街貨量歷史」頁提供了估計一份認股證市場實力的數據。

我們看9545及9558的街貨量及輪價歷史走趨圖（深色線為街貨，淺色線為輪價）：

1月15日，9545價格0.5元、街貨約5千萬份，屬高街貨型，9545投資者的「對手」主要是「其他街客」。1月底，9545價格逐步回落至0.14元，其間幾乎可以估計無人獲利（要澄清這並非莊家表現不佳，而是因為匯豐股價不振而匯豐歷史波幅下滑又導引全市場認股證的引伸波幅下滑）。輪價下滑而街貨量增至8千3百萬份，很可能反映了蟹貨大幅增多！價格跌而街貨增，可能源自原有持證人「溝貨」，同時亦會有短炒客「撈底」；但在2月初巳可以結論兩者對9545的影?一致，就是如匯豐不升或只少有升幅，9545沽壓將愈來愈大。

沽壓將愈來愈大的原因：9545是短期認股證，己持證的投資者一面「溝」一面「驚」年期無多因此時刻想沽，但因仍然輸錢又唔捨得沽！短炒客則只是「撈底」博反彈故此很可能會「一升就沽、唔彈即走」。

在2月初看，9545是短期價外證，「3個1風險」指標高，加上「街貨高、沽壓重」。如正股表現乏佳，從市場及技街因素評估持貨風險，都令這份認購證投貨風險高。

9558情況與9545一致，1月15日價格0.54元、街貨約1千4百萬份， 1月底，9558價格逐步回落至0.16元，而街貨量增至5千8百萬份！因同期街貨量的增幅更大，從輪價與街貨的關係看9558的殺傷力更大。

1月底我們綜合分析匯豐認購證群的宏觀數據分析及個別匯豐認購證的技術及街貨量分析，自1月底連續4週我們均提出預警，建議持有多街貨量短年期匯豐認購證的投資者如認為股價證期無大升幅應大幅減持。

要提及的是9391亦屬高持貨風險類別：9391是鎖定回報認股證，明年1月到期，街貨量超過3億份。輪價亦由1月中至今回落了約62%。9391的「3個1風險」雖然較上述2證低，但風險較低不等如風險低！

9391的下一個結算日在4月1日，目前看這個結算日能鎖定正回報機會低（匯豐股價需在85元以上才有鎖定回報）。4月1日後，9391剩下3個結算日：7月2日、10月2日及1月2日04年。4月1日後由於剩下3個結算日，認購證對股價的敏感度將下降：目前9391有效槓杆約10倍，在4月1日後假設匯豐股價不變，有效槓杆將下降至約6倍。投資者需認真思考匯豐股價未來走勢，決定投資策略。 9391目前己確定的每輪鎖定值為0.0158元。

9561自1月15日價格1.11元、但街貨低只有約3百萬份； 1月底，9561價格逐步回落至0.75元，街貨量才開始增長至7百萬份；至上週5，9561價格維持在0.64元而街貨上升至約1千萬份。從輪價與街貨的關係分析，9561的沽壓較輕：9561是低行使價長年期證，短炒客較少炒作而令短線沽壓輕，而累積虧損亦較低，現有持證投資者不會心急離場。

9561的到期日是2004年4月1日，己確認的每輪鎖定值有0.1325元（即無論匯豐下跌至任何水平，投資者最少可收回0.1325元），而78元行使價看在4月1日能錄得額外的鎖定值機會高。

9561的「3個1風險」13，是市場上最低風險水平之一，街貨量分析顯示的持貨風險低，而技術風險指標亦低，9561的持貨風險屬最理想的類別。

但投資者要知道，最低持證風險不等同即時增持或買入該份認購證！我們的實例分析只是針對「投資風險」。匯豐股價仍然是最重要的考慮，看好匯豐當然可考慮風險低認購證，但如匯豐股價下跌無論持證風險高低所有認購證都是會下跌的。